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广发证券由外向内的影响正在扩散

时间:2019-08-16 17:01:50 来源:互联网 阅读:0次

广发证券:由外向内的影响正在扩散 2012-01-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

(1)出口增速下滑如预期,预计下滑趋势仍将持续。出口增速连续4个月下滑,2011年12月当月同比增速仅13.4%。不管从出口额还是出口数量上看,这种趋势都将会持续一段时间。主要原因依然是外需继续疲软造成的。

美欧日三大贸易伙伴中,对美国和日本的当月出口同比增速继续下滑,是2011年12月出口下滑的主要原因之一。我们在2011年11月预测2011年12月出口同比增速为13.2%,实际数据稍稍高于我们的预期。其原因是对欧盟出口从12月的5.0%小幅上升至7.2%。但是在欧债风险还未解决之前,对欧盟出口增速的上升趋势可能很快会终结。

另外,根据美国PMI进口指数对我国出口的关系也可推测,我国出口同比增速将继续下行。预计今年1月的出口同比增速大幅下滑至个位数增长是完全有可能的。而且,由于今年的春节效应有所提前,对今年1月份出口的负面影响也许会更加激烈,出现负增长的可能性也不能完全排除。

(2)进口增速超预期下滑,外需减弱带动内需下滑的效应正在体现。进口增速大幅下滑,2011年12月当月同比增速仅为11.8%,严重低于我们先前预期的20.7%。我们推测其原因可能是,在外需持续下滑,国内没有实施有力的经济刺激政策的情况下,经济增速下滑速度加快。于是也就造成了国内需求的减速,产生了进口需求疲软的现象。在经济没有出现好转之前,进口需求疲软的态势也将持续。我们预计,今年1月份进口也可能出现个位数增长。出于春节因素的原因,也不能排除负增长的可能性。

(3)进出口增速的回升可能至少需等待至二季度。我们认为,美国制造业PMI指数中的进口指数是我国出口同比增速较好的指标,时间为一个季度。由于2011年9-11月之间,美国制造业PMI指数中的进口指数依然处于下行的趋势,可以推测我国今年一季度出口增速应会继续下行。然而,我们也观察到,2011年12月,美国制造业PMI进口指数已经出现了实质性好转,如果这一好转趋势得到确认,并且欧债不出现实质性风险的情况下,有理由相信我国二季度可能迎来出口的好转。

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