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中信建投可以慢不能退

时间:2019-08-16 19:05:58 来源:互联网 阅读:0次

中信建投:可以慢 不能退 2014-03-31 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国企改革改革是一个持续博弈的过程,相关利益主体从顶层设计给出的空间中寻求自身利益化。国企改革的逻辑:地方层面基于地方债务压力和风险化解责任,以及地方国资改革的利益诉求和空间;央企改革基于中央集权和让利的逻辑。地方资产和债务的规模及偿付压力,房地产市场景气程度和地方经济及财政状况,都是地方国企改革的线索。中石化改革之后的央企改革也具有了让利的色彩,还需要更明确的让利方向:退出竞争性领域、放松非垄断领域的管制是主要的;而央企收缩还是扩张,要看央企调整业务结构的资金安排。

京津冀一体化和新型城镇化京津冀一体化是处理好政府和市场的关系的试验田;只有更多以市场化的方式去推动,才能取得更好的成效。需要警惕的是,四万亿投资和优惠政策的发展路径依赖犹存,应明确京津冀一体化是结构调整而不是铺新摊子的总量扩张过程,使其成为平等和自愿前提下的互利互惠和公平竞争过程。首都病是京津冀一体化的出发点,在操作层面更应务实,先易后难,终实现的或将是差异化而不是趋同化。京津冀一体化是新型城镇化的示范。中央需要维持整体房地产市场的平稳;也需要对房地产资本化进程进行干预,制定差别化的房地产政策;而中央和地方的财税改革更需先行。

由改革而增长三项改革相互关联:国企改革释放的经济活力是未来可持续增长的源泉,京津冀一体化和新型城镇化是经济增长的主题。唯有改革,才有增长。改革都要放在经济增长减速的背景下,以结构调整的方式去落实,避免总量的经济刺激和负债扩张,减少政府的行政干预和缺乏普适性的特殊优惠政策运用,容忍结构调整中出现的一定的成本和风险。

信息和事件:

改革风来满眼春。资本市场对改革有两个关注热点,国企改革和京津冀一体化,主题是宏大的,内涵和路径则充满变数。资本市场围绕改革主题的波动,体现出改革是人心所向;但现实的改革演进,需要更理性的研判。

国务院常务会议提出抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施,加快重点投资项目前期工作和建设进度,及时拨付预算资金。克强总理赴辽宁调研并召开部分省区经济座谈会。对于经济的担忧可能已经促使稳增长政策提前实施。

改革依然以增长为前提。短期的稳增长是传统的政府投资项目拉动,中期增长的主要方式和空间是新型城镇化,都离不开房地产市场的发展。

希望怎样的改革?将迎来怎样的改革?一、国企改革改革是一个持续博弈的过程。改革一直在强调顶层设计,顶层设计更多是松绑和方向的明确,而具体方案的制定和实施,则是相关利益主体从顶层设计给出的空间中寻求自身利益化。国企改革亦如此。

国企和民企能否共同成长?三中全会对国企改革有多重含义的表述。一方面,毫不动摇巩固和发展公有制经济,坚持公有制主体地位,发挥国有经济主导作用,不断增强国有经济活力、控制力、影响力;另一方面,积极发展混合所有制经济,国有资本投资项目允许非国有资本参股,允许混合所有制经济实行企业员工持股。

如果经济保持高增长,那么国企和民企都可以成长较快;如果经济增速放缓,那么很难实现共同快速增长;如果经济调整以增速放缓为代价,通过国企向民企让渡空间释放经济潜力,那么调整期的国企会受到总量和结构的双重冲击。

国企是否和如何让利于民?在三中全会《决定》中,明确提出了"划转部分国有资本充实社会保障基金。完善国有资本经营预算制度,提高国有资本收益上缴公共财政比例,二0二0年提到百分之三十,更多用于保障和改善民生"。而对于混合所有制,则是"基本经济制度的重要实现形式,有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力,有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展"。

划转国有资本充实社保,提高国有资本收益上缴,从这些方式看国企让利,主要是让利于居民,而非让利于民企。两会上,习总书记表示"深化国企改革是大文章,国有企业不仅不能削弱,而且还要加强"。如果以国企发展壮大为前提让利于民,则需要经济增速提高,或是相对民企更快增长,后者可能恰恰是与民企争利了。

国企和民企竞争后果如何?三中全会的另外一些表述,准确界定不同国有企业功能、根据不同行业特点实行网运分开、放开竞争性业务,推进公共资源配置市场化;破除各种形式的行政垄断;支持非公有制经济健康发展,坚持权利平等、机会平等、规则平等,废除对非公有制经济各种形式的不合理规定,消除各种隐性壁垒,制定非公有制企业进入特许经营领域具体办法;鼓励非公有制企业参与国有企业改革,鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业,鼓励有条件的私营企业建立现代企业制度,等等,都体现了市场化的改革方向。

如果是国企的业务领域放开,并给予公平的竞争机制,那么在经济转型阶段,经济增速放缓,而民企相对国企发展更快的可能性很大,国企在竞争中让利于民企;而在经济转型成功后,国企也可以得到提高和发展,并与民企共享经济新周期。

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